金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，亚盛医药(06855)2025年业绩符合预期，核心投资论点基于其商业化产品放量及国际化管线潜力。报告认为，公司核心产品奥雷巴替尼营收实现大幅增长，利沙托克拉商业化前景优异，且两款产品的多个全球三期临床持续推动，构成未来增长动力。
2025年，公司产品销售收入及商业化权利收入为5.74亿元（人民币，下同），同比增长90%。其中，核心管线奥雷巴替尼销售额为4.35亿元，同比增长81%；该产品所有已获批适应症均已纳入中国国家医保药品目录，可及性显著提升。另一产品利沙托克拉在上市后五个月实现销售收入7058万元。
财务方面，2025年公司销售和分销开支为3.54亿元，同比增长80.4%，主要因商业化活动增加；研发费用为11.37亿元，同比增长20.1%，主要因临床试验费用增加；行政开支为2.46亿元，同比增长31.6%。截至2025年12月31日，公司现金和银行存款余额为24.70亿元，账上现金充足。未来展望聚焦于核心产品的临床进展。奥雷巴替尼的全球三期临床（包括POLARIS-1、POLARIS-2、POLARIS-3）持续推进。利沙托克拉的多个全球三期临床（包括GLORA-4、GLORA-3、GLORA、GLORA-2）也持续进行。此外，APG-3288（BTK PROTAC）预计启动早期I期研究。
盈利预测方面，报告预计公司2026年至2028年将实现产品收入8.70亿元、12.73亿元和17.97亿元，同比分别增长52%、46%和41%。基于商业化放量及管线潜力，维持对亚盛医药-B的“买入”评级。
风险主要包括商业化不及预期、海外临床开发及审批不及预期，以及行业政策风险。
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